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　　2013年一季度，公司營業(yè)收入1.78 億元，同比增長55.7%，凈利潤1983 萬元，同比下滑7.9%。凈利潤增速表現(xiàn)略差，主要原因包括毛利率下降、聯(lián)營企業(yè)國電南自新能源發(fā)生虧損，影響損益440 萬元、計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加180 萬元、武漢基地投運(yùn)，計(jì)提折舊增加108 萬元。

　　毛利率下滑

　　2013 年一季度單季毛利率29.05%，較去年同期下滑7.6 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑并不是由于產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致的，公司的高壓變頻器訂單單臺(tái)均價(jià)已經(jīng)處在穩(wěn)定狀態(tài)，如正文附圖所示。公司2012年1-4 季度單季度毛利率分別是36.7%、36.8%、39.4%和37.1%，毛利率穩(wěn)定。今年一季度毛利率下滑主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，高壓變頻器方面，報(bào)告期內(nèi)驗(yàn)收的高性能產(chǎn)品較少，毛利率較低的通用型產(chǎn)品占比高;另外，中低壓變產(chǎn)品處在培育期，毛利率較低。

　　期間費(fèi)用壓縮

　　公司一季度銷售費(fèi)用率8.87%，較去年同期下降4.6 個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率7.15%，較去年同期下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)。二者合計(jì)壓縮了7.1 個(gè)百分點(diǎn)，基本上抵消了毛利率的下滑。

　　新增訂單持平

　　公司一季度新增訂單1.67 億元，較去年增長0.24%，其中高壓變頻器訂單1.51 億元，同比下降6.96%，中低壓產(chǎn)品訂單1525 萬元，同比增長333%。高壓變頻器方面，公司繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健政策，選取優(yōu)質(zhì)客戶簽訂訂單。報(bào)告期內(nèi)高壓變頻器訂單均價(jià)51.5 萬元/臺(tái)，較去年均價(jià)提升接近5 萬元，主要原因是報(bào)告期內(nèi)簽訂了4臺(tái)同步提升機(jī)，價(jià)格較高提升了單價(jià)，這也體現(xiàn)出煤炭行業(yè)需求的好轉(zhuǎn)。

　　業(yè)績預(yù)測

　　我們略微調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013、2014 年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.47 元和0.55 元，目前股價(jià)對應(yīng)的市盈率分別為21 倍和18 倍，行業(yè)的困難期尚未完全過去，作為行業(yè)龍頭，公司把握主動(dòng)，優(yōu)選客戶和訂單，將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，我們維持“增持”評級。